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《交易视点》关注中国上交所债券评级上调带来的回购价值--中金

来源:新闻网 作者:导演 2019-08-03 11:58:49
《交易视点》关注中国上交所债券评级上调带来的回购价值--中金 / 9 years ago《交易视点》关注中国上交所债券评级上调带来的回购价值--中金2 分钟阅读 路透上海9月13日电---中国国际金融有限公司最新信用策略周报认为,鉴于上交所债券具备回购资质后,收益率会明显低于不可回购品种,投资者应关注评级上调带来的回购价值。 近期上交所09闽漳龙债和09铁岭债获得回购资格后,成交明显更为活跃,收益率也出现一定程度的下降。评级上调是09 闽漳龙和09铁岭债获得回购资格的主要原因。 鉴于上交所债券具备回购资质后,收益率会明显低于不可回购品种,我们提醒投资者持续关注上交所主体AA-债券中目前尚不能回购且未来可能上调评级的品种,特别是刚公告具备了回购资格的岳城建债。 上周交易所信用债走势继续分化,高等级的分离债收益率上升,而信用资质较好的房地产公司债和可回购的城投债收益率下降。 高等级可分离债出现明显抛压,对于不能投资中票的基金而言,考虑到分离债低票息的免税优势,具有较好的相对价值,建议仓位轻的适量配置。 **房地产和城投企业再融资风险加大** 9月7日银监会正式发布了《信托公司净资本管理办法》,要求信托公司的净资本不得低于各项风险资本之和的100%,也不得低于净资产的40%,计算风险资本的风险系数在0.3-3%之间。 从信托业上半年全行业的数据来看,整体的净资本水平应该符合监管要求。但我们认为在净资本管理约束下,信托公司未来没有动力开展以融资为目的的银信合作业务。 首先,新开展的银信合作业务与集合类信托业务的风险系数是相同的,而后者的手续费高得多,在资本有限的情况下,信托公司会优先发展利润率高的业务。 其次,72号文下发后发生的融资类银信合作业务所对应的风险资本系数比下发前的高1%,而且也是所有业务中最高的。房地产和城投行业的融资对银信合作的依赖性强,未来的再融资风险增大,尤其是房地产的风险系数最高,受到的影响更大。 **短融中票供需暂时失衡,收益率加速上升** 上周新发短融中票主体评级多在AA级及其以下,这也表现在虽然短融周发行支数创新高,但单支发行量都不大。 二级市场前期流动性趋紧对信用债的负面影响并没有消退,加上供给持续增加,新发的短融中票抛压较大,导致收益率上升速度加快,短融信用利差已升至历史3/4分位数,而中票信用利差仍略低于1/4分位数。 未来短融密集发行的情况可能还会持续一段时间,本周短融中票发行利率可能上调。上周新发固息短融推荐AA+级广州港和阳煤,以及AA级二滩和宇通。四支浮息短融信用资质都较弱,建议风险偏好较低的投资者谨慎对待,其中方大基于3个月Shibor,投资价值好于基于定存利率的品种,而基于定存利率的品种中盾安的相对价值最好。 上周新发中票重点推荐AA-级浮息华新,兼具配置价值和交易价值。 **城投债收益率呈现走高趋势** 上周银行间城投债收益率整体呈走高趋势,且买盘清淡,有效成交主要集中在新券。 上周只有两支城投债发行,均无担保,中金评分都在投机级。丹东债是以一年Shibor为基准的浮息债,具有较强的稀缺性,持有回报好于可比的固息城投债,也较滚动投资低评级短融更为合算。 **评级调整** 最近1周有5家公司涉及评级调整,我们将西电股和万向主体评分上调一小档,其馀主体评分均维持不变。(完) 欲浏览更多《交易视点》稿件,请点选[COR/CN-COPINI]. --整理 周晓峰; 审校 杨淑祯
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